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商業經濟 財政貨幣金融
 
 
 
 
獨角獸的科創時代:新銳投資人的行動指南
 作  者: 中國工商銀行投資銀行部
 出版單位: 中信
 出版日期: 2019.03
 進貨日期: 2019/4/15
 ISBN: 9787508698847
 開  本: 32 開    
 定  價: 510
 售  價: 408
  會 員 價: 374
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編輯推薦:

◎新銳投資人科創時代的投資指南。李峰、閻焱、李彤、曹軍波、簡練作序,胡浩、熊曉鴿、田溯寧傾力推薦。
◎如何佔領科創板先機,發掘科技創新領域的獨角獸企業?
科創時代,獨角獸企業如何找到新的增長點?
怎樣挖掘傳統行業與新興行業中具備成長潛力與投資價值的獨角獸企業?
投資人如何助力獨角獸企業健康發展?本書中給出詳盡的答案。
◎聚焦高端科技創新領域,囊括生物科技、雲計算、高端製造業、人工智慧行業的發展與機遇,深度剖析獨角獸企業的特點與發展潛力,為投資人提供有價值的投資參考。


內容簡介:

黨的十九大指出,中國特色社會主義進入新時代,中國經濟已經進入高品質發展階段,需要貫徹新發展理念,建設現代化經濟體系。其核心正是以供給側結構性改革為主線,轉向創新驅動的發展。
轉型與創新已成為當下中國經濟增長的關鍵動力,新經濟、新行業中的獨角獸企業蘊含著巨大的投資機遇,科創板的推出更為獨角獸企業的成長提供了廣闊的平臺。
新興行業的技術驅動模式,決定了對其的投資思維必然有別于傳統產業。要辨別該領域中的獨角獸企業,技術捕捉能力與趨勢嗅覺是考驗資本方的重要因素。在注重投資成效的資本運作中,如何將醫療理念、互聯網業態、工業思維等知識體系有效地納入考量範圍,亦是判斷投資方服務能力的準繩。發掘新興行業潛力和資本運作經驗構成了金融機構的核心競爭力,而只有兩者互補才能帶來與企業契合的資本服務。

相信這本書能為投資者尋找資本市場中具備成長潛力和投資價值的獨角獸提供有益的借鑒和啟迪。


作者簡介:

中國工商銀行投資銀行部
2002年,中國工商銀行在國內銀行同業中率先成立投資銀行部,致力於為客戶提供“股權 債權 貸款 代理 顧問”一體化綜合金融服務。
目前已建立兼併收購、股權融資、債務融資、財務重組、直接投資、基礎投行、同業合作、投行研究八大類、二十幾項產品組成的投行產品體系,成為商業銀行發展投行業務的範本和參照。
近年來,投資銀行運作了一批在國內外市場具有重大影響的投行項目,2018年榮獲“中國區財務顧問君鼎獎”“全能銀行投行君鼎獎”“最佳並購服務獎”等獎項。


圖書目錄:

序 一 李 峰 VII
序 二 閻 焱 XI
序 三 李 彤 XIII
序 四 曹軍波 XVII
序 五 簡 練 XIX
第一章 什麼是獨角獸
第一節 大中華區獨角獸分析 003
第二節 全球獨角獸分析 006
第三節 改變交易制度吸引獨角獸 008
一、港交所同股不同權 008
二、A股設立科創板,試點註冊制,與CDR一脈相承 012
第四節 商行投行服務獨角獸的優勢 014
第二章 生物科技,搶佔風口
第一節 抗腫瘤領域成生物醫藥新風口 019
一、生物技術產業成推動經濟發展新動力並進入大資料時代 019
二、創新是當前生物醫藥的核心,腫瘤相關領域備受關注 023
三、腫瘤免疫療法成抗腫瘤藥物之後的新熱點 026
四、腫瘤早篩領域:國際上大部分技術成熟,國內仍處於產品開發期 039
五、投資邏輯:商業模式、專業化、資金為重點考量因素 041
六、德琪醫藥的案例和實踐 045
第二節 生物農業發展提速換擋 051
一、生物農業方興未艾 051
二、全球生物農業推廣較快 055
三、我國生物農業產業初具規模 059
四、主要生物農業企業融資情況差異較大 066
五、我國生物農業發展有望加速 070
第三章 雲上之戰,硝煙彌漫
第一節 雲計算提供一種按資源使用量付費的模式 077
一、 雲計算提升資源利用效率 078
二、 雲計算具有按需服務等八大特點 078
三、 雲計算的四種部署模式:公、私、行業、混合 080
四、 雲計算的三種服務模式 081
第二節 雲計算高速增長可期 082
一、 政策大力支持,雲計算發展前景明朗 082
二、 技術進步和規模效應良性互動,支撐雲計算市場不斷增長 084
三、雲計算接受度高於預期,市場增長潛力巨大 084
四、全球範圍內雲計算市場高速增長可期 087
第三節 雲計算市場格局初現並不斷變化 090
一、雲計算產業鏈四大組成部分:物理、邏輯、平臺、應用 090
二、全球雲計算市場:集中度將進一步提升 091
三、全球雲計算典型企業 093
四、國內雲計算市場:阿裡雲領先優勢明顯,華為雲等發展迅速 099
五、國內雲計算典型企業 101
第四節 雲計算產業未來展望和投資機會分析 109
一、技術進步和規模效應驅動,各種資源上雲是大勢所趨 109
二、雲計算企業制勝之道:生態擴展和細分領域深耕 110
第四章 高端製造,賦能產業
第一節 新能源汽車:機遇與挑戰並存 115
一、新能源汽車行業分析 115
二、新能源汽車投資案例和實踐 129
第二節 工業機器人零部件的國產化:RV減速機與諧波減速機143
一、工業機器人銷量猛增倒逼企業突破零部件 143
二、RV 減速機:國產化難度大於諧波減速機,市場供不應求153
三、諧波減速機:國內外差距日益縮小,已經實現批量國產 159
第三節 服務機器人:點燃人工智慧的投資機會 167
一、我國服務機器人:廣闊的市場空間帶來行業新動能 167
二、服務機器人國內政策分析 169
三、重點細分領域分析 170
四、服務機器人產業的獨角獸企業投資機會 173
五、納恩博的投資實踐與案例 176
第四節 傳統工廠的智慧升級:工業互聯網投資機會分析 185
一、製造業步入工業互聯新時代 185
二、我國工業互聯網的現狀:奮起直追下的彎道超車 202
三、國外發展路徑和企業成長經驗 213
四、工業互聯網相關企業的投資機會 218
五、國內工業互聯網企業的投資實踐與案例 229
第五節 摩爾定律將失效,半導體應用市場廣闊 241
一、 先進制程及應用驅動成為技術發展動力 241
二、應用領域成為半導體獨角獸企業的發展機會 246
三、半導體典型案例和實踐 259
第六節 提質增效的利器:3D列印行業及投融資 267
一、增材製造市場增長迅速 267
二、我國 3D 列印市場和融資規模雙增長 273
第五章 人工智慧,未來已來
第一節 人工智慧產業全景分析 293
一、浪潮湧動,經年修煉一朝突破 294
二、氣象萬千,多維滲透全面融合 299
第二節 人工智慧普及的開端:智慧家居產業投資機會分析 317
一、智慧家居發展的背景、現狀與未來 317
二、智慧家居產業鏈 325
三、智慧家居產品 327
四、核心技術 340
五、智慧家居領域的投資邏輯 351
第三節 未來已來:智慧網聯汽車研究與投資機會 355
一、智慧網聯汽車(自動駕駛)行業發展 355
二、自動駕駛的前奏:高級輔助駕駛 365
三、自動駕駛市場發展情況 370
四、自動駕駛的技術分析 377
五、自動駕駛投資機會 384
第六章 新三板:獨角獸的策略
第一節 整體思路 391
一、創新層企業 392
二、做市企業 394
第二節 新三板中獨角獸分析 398
一、高端製造 398
二、智慧交通 399
三、新能源 400
四、工業互聯網 401
五、醫藥 403
結 語 405


章節試讀:

第一章 什麼是獨角獸
第一節 大中華區獨角獸分析
2017胡潤大中華區獨角獸指數顯示,大中華區獨角獸企業總數達120家,整體估值總計超3萬億元。北京是獨角獸企業最多的城市,占上榜企業總數的45%,其次是上海、杭州和深圳。互聯網金融行業湧現了17家獨角獸企業,估值總計超7 000億元。排名前十的獨角獸中有8家超級獨角獸企業估值都超800億元。紅杉資本成為捕獲最多獨角獸的投資機構,緊隨其後的是騰訊和經緯中國。
從行業維度看,來自互聯網服務及電子商務行業的獨角獸最多,各有 22 家企業上榜,在 14 個行業中並列第一,互聯網金融行業湧現出 17 家獨角獸企業,前三大行業的獨角獸占到上榜獨角獸企業總數的 50% 以上。此外,文化娛樂、汽車交通和醫療健康也是大中華區獨角獸企業較為集中的行業。中國獨角獸企業的行業分佈如圖 1–1 所示,中國獨角獸企業各行業所占比例如圖 1–2 所示。
從成立時間分析(見圖 1–3),120 家上榜的獨角獸企業平均成立時間為 6 年,其中,成立不足 3 年的有 15 家,智慧晶片企業寒武紀科技成立僅 1 年,是榜單中最年輕的獨角獸企業。成立 5~6 年的獨角獸企業占比最高,達 35%,合計 42 家。
第二節 全球獨角獸分析
美國資料分析公司PitchBook發佈的2017年全球最新企業估值名單顯示,全球共57家初創企業估值超10億美元,躋身獨角獸行列。其中,包括一些非常知名的公司,市值高達1 165億美元。
2017年榜單中,占比最大的仍然是美國公司,達32家。中國有18家公司上榜,占比超過三成。其他國家(比如英國等)一共有7家公司上榜。
資料的差別或許來自對於獨角獸的定義以及對於融資額規模定義的不同。
即使資料有所差別,但總結出的觀點能說明目前的趨勢:
一是中國獨角獸企業涉及多個領域,且覆蓋當下最熱門領域,比如人工智慧、物流、雲計算服務、共用經濟、新能源汽車等。汽車服務、出海全球化、教育等多個互聯網領域企業的快速成長,也為中國企業軍團的全球化競爭增添了新的力量。
二是相較於美國獨角獸企業逐年遞減的趨勢,中國正在迅猛增長。中國獨角獸公司從2013年的零家增長到2017年的18家,覆蓋領域從單一的互聯網社交、電商擴展到如今的互聯網 O2O(線上到線下)、內容、教育、汽車服務、出海全球化等多個領域。其中,成立於2012年、如今市值200億美元的今日頭條異常耀眼。
第三節 改變交易制度吸引獨角獸
一、港交所同股不同權
(一)港股IPO(首次公開募股)制度的歷史沿革
1986年4月2日,香港原四家交易所——香港證券交易所、遠東證券交易所、金銀證券交易所及九龍證券交易所合併為香港聯合交易所,享有在香港建立、經營和維護證券市場的專營權,同時負責上市事宜,香港證券市場進入新時期。
1987年10月,全球股市暴跌,香港股市也受到嚴重影響,進而掀起了香港證券界的全面檢討及對聯交所改組的序幕。1988年6月,以大衛森為首的香港證券業檢討委員會發表《香港證券業的運作與管理報告書》(以下簡稱“大衛森報告書”),奠定了香港證券業的監管框架。在大衛森報告書的建議下,1989年,香港證券及期貨事務監察委員會(以下簡稱“香港證監會”)成立,並通過了《1989年證券(交易所上市)規則》,設立由12名證券期貨領域專業人士組成的證券諮詢委員會,作為證監會的諮詢機構,負責在影響市場及市場參與者的政策方面向證監會提供意見。此外,為制衡證監會的權力,香港設立獨立於證監會的證券及期貨事務上訴委員會,負責對證監會做出的拒絕上市申請、吊銷或撤銷經紀註冊等處罰決定的上訴審理。
1999年,時任香港特別行政區財政司司長曾蔭權表示,為了推進香港證券及期貨市場進行的全面改革,建議香港聯合交易所(香港聯交所)與香港期貨交易所(香港期交所)實行股份化,並與香港中央結算有限公司合併,由單一控股公司香港交易及結算所有限公司(簡稱“香港交易所”或“港交所”)擁有。2000年3月6日,三家機構完成合併,6月27日香港交易所上市,其中香港聯合交易所依然為上市申請人的主要聯絡點。
2000—2003年,在審批權歸屬上,為使證監會間接參與上市審批的流程,“雙重存檔制”得以建立。2003年1月,香港證監會與聯交所簽訂《規管上市事宜的諒解備忘錄》,根據諒解備忘錄,證監會是發行審核監管權力的源頭,聯交所的權力來自證監會的轉授。上市申請人及上市發行人將繼續向聯交所呈交上市申請及資訊披露檔,以便符合雙重存檔制度的規定,並可授權聯交所代其將文件送交證監會存檔。此外,《證券及期貨條例》和多條守則指引也于同年發佈。
2016 年 6 月 17 日,香港證監會與港交所宣佈,就改善香港市場的上市監管事宜聯合發表諮詢檔,建議成立兩個新的委員會,即上市政策委員會和上市監督委員會,以使香港證監會能夠集中處理關鍵事宜。9 月 15 日,諮詢結果顯示,上市政策小組將取代上市政策委員會的設立,同時決定不設立上市監督委員會。2018 年 3 月,香港證監會與聯交所簽訂《規管上市事宜的諒解備忘錄》補充檔,補充檔指出,新的上市政策小組已成立,證監會作為法定監管機構的角色已有所改變,將會以更直接的方式處理較嚴重的上市事宜。
(二)近期港股 IPO制度改革動態
2014 年,港交所因不支持同股不同權的架構而錯失阿裡巴巴。此後,大量具有類似股權結構的中國新興互聯網公司亦紛紛赴美上市,使得港交所 IPO 制度面臨極大的改革壓力。
2017 年 6 月 17 日,港交所發佈《有關建議設立創新板的框架諮詢文件》,建議針對“尚未有盈利的公司、採用非傳統管治架構的公司及擬在香港作第二上市的中國內地公司”設立一個獨立于主機板及創業板的創新板以拓寬香港資本市場,吸引更多類型的發行人來港上市。12 月,港交所又宣佈放棄設立創新板,將允許不同投票權架構的高增長及創新產業公司直接在主機板上市。2018 年 2 月 23 日,為進一步推進新興及創新產業公司的上市安排,港交所圍繞三類公司赴港上市的細則,發佈了《新興及創新產業公司上市制度》的市場諮詢,並於 4 月 24 日公佈了《新興及創新產業公司上市制度諮詢總結》,對未有收益公司、採用非傳統管治架構公司和內地及國際公司的具體上市標準及原則做了規定,建議《主機板規則》中新增“生物科技”、“不同投票權”和“第二上市”章節及對部分相關內容進行修訂。根據諮詢總結:
對於生物科技發行人,其產品應受主管當局監管,並通過概念開發流程及測試,同時至少已有一名資深投資者做出了相當數額的投資。此外,發行人還應滿足市值在 15 億港元以上、上市前最少兩個會計年度一直從事現有業務且管理層大致相同,並在營運資金、基石投資者的限制及風險管理等方面提供保障措施。
對於同股不同權的發行人,港交所目前僅限市值在 100 億港元或收益在 10 億港元以上(若市值低於 400 億港元)、具有高增長率的新申請人,不同投票權只可以給予上市公司在上市時或者上市後的董事,暫不設不同投票權受益人持股的最高上限,並規定發行人上市後不得提高不同投票權比例,不同投票權股份的投票權不得超過普通投票權的 10 倍,且在修訂章程等重大事項上必須按照“一股一票”的方式表決,並在資訊披露和強化公司治理等方面提出了具體要求。
對於擬把香港作為第二上市地的發行人,則要求發行人至少最近兩個會計年度在包括紐交所、納斯達克以及倫交所等主要交易市場合規記錄良好,在將香港作為第二上市地時,預期市值至少 100 億港元,若市值少於 400 億港元,收益要在 10 億港元以上,並允許申請人以保密方式提交上市申請。此次改革歷時 4 年,被稱為香港股市 24 年來最為重大的 IPO 改革,是港交所與時俱進的一項重要舉措,也是香港資本市場的一座重要里程碑。本次改革預期將會提升香港作為全球主要資本市場的吸引力,鞏固香港作為國際主要金融中心的地位。
二、A 股設立科創板,試點註冊制,與CDR一脈相承
2018 年 11 月 5 日,國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上發表演講,表示將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊 制。隨後,證監會與上交所表示,將抓緊完善科創板的相關制度規則 安排,制訂好工作方案、各項規則以及配套制度,借鑒國際成功經驗,把握好註冊制試點的力度和節奏。在科創板之前,我國多層次資 本市場是由主機板和中小板、創業板、新三板以及區域股權市場構成 的。從多層次資本市場構成來看,科創板與現有的各板塊都有所不同,屬於資本市場的增量改革措施,是對現有多層次資本市場體系的 補充,其層次劃分應當介於創業板與新三板之間。 在多層次資本市場中,科創板所扮演的角色主要是支援科技創新型企業的發展,加強資本市場服務實體經濟的能力。科創板將獨立 於主機板市場,其發行、交易、投資者適當性、退市、資訊披露等各項 制度可能均會有差異化安排,具體制度尚待監管層進一步明確。註冊制下的科創板,從發行制度上來看,發行材料審核流程將從證監會發 審委下放至上交所,審核更偏重形式審查,注重企業資訊披露的全面 性、準確性、完整性,弱化對於企業財務指標的硬性要求。我國註冊制改革起步於 2013 年,與核准制相比,註冊制需要更 多的前提條件:一是市場參與者成熟度高,仲介機構及投資者對企業價值有較為準確的判斷,發行人具有較高的誠信度,能夠及時準確完 整地進行資訊披露;二是完善的制度建設,包括資訊披露制度、退市 制度、投資者保護制度等方面。目前,在多層次市場體系建設,交易者成熟度,發行主體、仲介機構和詢價物件定價自主性與定價能力,以及大盤估值水準合理性等方面,還存在不少與實施註冊制改革不完全適應的問題,大規模推行註冊制時機尚未完全成熟,而此次選擇科創板作為註冊制的“試驗田”,一方面可以積累我國在註冊制發展上的經驗,另一方面,也可以有效防範系統性風險。
2018 年 3 月,國務院發佈了關於存托憑證的框架性規定,對優質企業的盈利要求及股權問題放鬆了限制,隨後證監會積極回應——5月推出《存托憑證發行與交易管理辦法(徵求意見稿)》;6 月連發 9文,明確了 CDR 的相關細則,並審批通過 6 只戰略配售基金。科創板的推出與 CDR 一脈相承,CDR 或是科創板的重要組成部分。

 
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